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新宙邦:18年业绩符合预期19年电解液有望价稳量升添加剂优势不断

作者:环亚APP下载时间:2019-02-05 12:24浏览:

  2018年业绩符合预期◁=-◁▲,电容器化学品和有机氟业务成为主要增长点●△▪△•。公司发布业绩预告•▽★:2018年实现营收21•□★◆◇-.63亿元-▪▲▲,同比增长19•○□▲■■.14%▼▷▽■△▲;实现归母净利润约3■▷.23亿元▽◁▷•,同比增长15◆◇●○◁.49%□●。公司业绩增长主要来自于电容器化学品和有机氟化学品…•△□□,其中电容器化学品受益于市场形势好转和公司新产品推出…▲■,收入和利润均得到较大提升●◇■☆;有机氟化学品受益于国际市场新客户的开拓和国内销售快速增长△●,同比实现大幅增长◇•■△◆。此外锂电池电解液业务受价格下滑影响□=,出货量=★•▼◇、营收均实现增长但利润有所下滑●•△▽•;半导体化学品通过前期积累▽◁,产品逐步得到核心客户高度认可▽☆•,收入实现快速增长△▷▼=•。

  从短期来看△=★•-,电解液明年价稳量升确定性较高=▼▼■▲,公司添加剂优势逐渐凸显◇•△…▼。(1)经历18年上半年价格战后■▪•○,电解液龙头企业对待价格更为理性△□□★■=,同时目前六氟大部分企业处于盈亏平衡线附近▲•,六氟将对电解液价格形成支撑=□◆,因此四大材料中电解液价格相对最为确定☆■;(2)从19年来看▷△▼□•★,高镍•…★◇、高电压◇●◇▼•△、海外趋势依旧不减…★◇,电解液的配方将更为复杂▪★□•,添加剂的用量和要求也将不断提高••◆■■•,而新宙邦早在2014年便收购国内添加剂龙头张家港瀚康△=◁◁,17▷★▽、18年又相继收购巴斯夫中国=△、欧美的电解液业务★▽,在添加剂领域拥有大量的技术和专利▽▪☆□,未来将助力公司脱颖而出▽○○,2019年国内•▷-、国外均将迎来收获期◇△▷●。

  从长期来看☆▷●◁,精细氟化工将描绘公司长远发展蓝图▪■□•=▲。高端氟化工具有价值链长▽…△▪、食品中超范围、超限量使用食品添加延展性强▼•、进入壁垒高▲■◇▪、产品附加值高等特点=▪-▼,公司收购的海斯福专注于六氟丙烯下游▪★▽☆,掌握难度极高的生产工艺和技术•■•★▷☆,处于氟化工产业链的最高端=◁■▲。而随着海斯福项目(一期)和海德福项目的投建▷•,公司一方面布局上游中间原料▼…■◇-■,另一方面继续加大精细氟化工产品拓展并将适时切入聚合物领域☆☆•,下游终端应用将进一步由医药扩大至石化•••△▲★、农化●…◇●◆、其他新材料等领域☆▪,长期来看公司成长天花板还有望不断抬升■◇●★☆-。

  我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0=●•△=▼.85○▽▽、1▪◆◇◇.04■■◇◁…、1◆▽▷◇….22元(前期预测值分别为0◇▼◆◁.83▷▽▪★○、1△=◇◁.03☆•△○◆☆、1▲○★.21元…▲★,18年业绩略增主要源于政府补贴)●▷○•…,参考可比公司调整后平均估值水平●▷▽▷▲,我们认为公司2019年合理估值水平为27倍市盈率=◁▲,对应目标价为28•…☆▼□.08元▽△=…,维持增持评级○★☆=▷。

  风险提示…☆=▪:新能源车销量□▽▼■▽△、公司新产能投放不及预期•○•▽■▽;电解液降价=●▲▲◁-。

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  2018业绩预告-★=“黑马●-”频出 投资者■▽▷…=▼.▼◇▲•○◁.■●.

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